花血本买流量、吹嘘人工智能概念,搜狗上市套路重重

2017-10-16
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  上市给搜狗披上了一张看似漂亮的外衣,实际上却掩盖不了它尴尬的局面。

  北京时间10月13日晚间消息,搜狗今日向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书。这意味着搜狗的上市之路正式开启。然而,这也可能是搜狗把自己不堪的一面完全暴露于世界的开始。

  搜索业务受制于人,流量完全靠买

  站在资本的角度看问题,财务状况、市场数据是最有说服力的材料。我们分析一下IPO招股书,或许能够看到一个更加真实的搜狗。

  从营收数据来看,从2014年到2017年上半年,各个阶段搜狗的总营收分别是:3.86亿美元、5.92亿美元、6.60亿美元和3.73亿美元,2017全年数据double一下大约是7.46亿,年同比增长率分别是53.4%、11.5%、13.0%。核心搜索业务收入方面,2014年到2017年上半年相应的数字是:3.58亿美元、5.40亿美元、5.97亿美元、以及3.29亿美元,采用上述算法,年同比增长率分别是50.8%、10.6%、10.2%。

  同样的,按照上述分析逻辑,我们可以得出,搜狗的成本同比增长为49.4%、22.2%、27.4%,毛利率同比增长为55.7%、4.1%、0.6%。

 

2014

2015

2016

2017F

总营收(亿元)

3.86

5.92

6.60

7.46

同比增长率

 

53.4%

11.5

13.0%

核心业务(亿元)

3.58

5.40

5.97

6.58

同比增长率

 

50.8%

10.6%

10.2%

成本(亿元)

1.66

2.48

3.03

3.86

同比增长率

 

49.4%

22.2%

27.4%

毛利率

2.21

3.44

3.58

3.60

同比增长率

 

55.7%

4.1%

0.6%

  数据来源:搜狗IPO招股书

  收入端的绝对值虽然保持着增长,同比增速却出现大幅下滑,尤其利润增长率几乎出现断崖式下滑,而营收和利润的同比增长率更是远远赶不上成本的,资本投入-产出效率处于下降状态。搜狗的发展轨迹并没有呈现出很明显的网络外部性。这不免让人对搜狗发展的可持续性表示怀疑,很可能影响投资者对其的估值。

  此处需要特别注意的是:搜狗进入移动时代之后成本一直居高不下的重要原因是,搜狗原本在PC端赖以生存的三级火箭模式完全失效,搜狗在移动端的流量几乎完全是向第三方购买的,包括搜狗在招股书中提到的38%来自腾讯的流量也同样是搜狗向腾讯购买的,而并非免费的。

  从市场数据来看,在招股书中,搜狗称基于移动搜索量,搜狗搜索是中国第二大搜索引擎,今年6月的市场份额为16.9%,拥有4.83亿移动月活跃用户。从2014年6月至2017年6月,整体搜索PV增长30.1%,移动搜索PV增长78.9%。让人纳闷的是,上述数据没有出具来源。

  从第三方市场研究公司StatCounter的数据来看,在今年8月份,百度的市场份额为74.59%,神马搜索(UC和阿里推出的移动搜索引擎)为7.93%,而360搜索和搜狗搜索位居三四名,分别为7.93和3.95%。具体来看,在桌面搜索方面,360为26.76%,搜狗仅为3.96%;但在移动端搜索方面,搜狗为3.95%,360仅为 0.67%。

  数据来源:市场调研机构StatCounter今年8月份的报告

  从艾瑞2017年第一季度的市场调研报告来看,中国搜索引擎整体日均覆盖人数达1.69亿,其中百度1.17亿,排名第一;360搜索5951万,排名第二;搜狗2667万,排名第三。

  如果考虑到,搜狗约38.2%的搜索流量均来自腾讯,搜狗招股书中的“市场第二”身份,就更有一些“掺水”的嫌疑了。众所周知,美国资本市场有做空机制,美国投资机构更是热衷于对中概股的做空调查。如果真的让投资者抓住了把柄,搜狗的资本前路,可谓处处凶险。

  跟风人工智能,产品全靠吹嘘

  2016年以来,中美互联网行业最让人热血沸腾的,无疑是人工智能。无论是美国的Google、Facebook,还是中国的BAT,世界上优秀的互联网公司都在人工智能方面大举投入。人工智能时代似乎呼之欲出。

  搜狗在招股书中一再强调,搜狗的未来战略是人工智能,但从实际产品来看,搜狗的人工智能并没有取得理想的效果,频频被市场嘲弄认为仅是在“玩概念”。以王小川曾引以为傲的海外搜索为例,挂着“搜索全世界”、“海内外文化交融”标签的伟大产品,前身却是2016年5月早已发布的“英文搜索”,旧产品披上了“皇帝的新装”而已,实际体验更是让人大跌眼镜,使用过程bug不断。

  在最近发布的2017年人工智能产业未来企业百强排行榜中,搜狗排在17位,排名在科大讯飞、金山云、汉王科技等之后,靠近搜狗的前后的是大华股份、智臻智能、智车优行、碳云智能等都是些名不经传的公司。

  显然,搜狗寄希望于人工智能去驱动公司未来的发展,且不论人工智能应用的发展还不明朗的现实,仅是从公司自身在人工智能方面的积累来看,似乎都是悬在半空中无法落地的想法而已。

  对于搜狗来说,成功登陆美国资本市场,无疑是企业发展的大跨越大进步,值得好好庆祝一番。对于互联网企业来说,美国资本市场有着更为宽松的融资条件,然而审查制度也更加的严苛。对于真正富有成长性的公司,可能很容易获得一个较好的估值;对于成长性布有疑云的公司,却甚至会获得一些看似“不太公正”的对待。可以说,上市后面纷至沓来的挑战,对于王小川和他的搜狗团队,似乎并没有比从前轻松半点。

 

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