WeWork融资术股权融资靠干爹债权融资靠刷脸

2019-08-22 17:58:23 阅读：3920+ 作者：责任编辑NO。杜一帆0322 责任编辑：责任编辑NO。杜一帆0322

在此之前，作为同享经济里边估值高达470亿美元，超3000亿人民币的独角兽，方案此次经过IPO融资10亿美元。

但一起，WeWork还将债款融资60亿美元。万万没想到，WeWork债款融资额竟然是IPO融资额的6倍！

WeWork走来的这一路，能够说是全程有各种实力PE/VC护法左右，不但股权融资顺畅，在债款融资方面成果也是适当亮眼。

反观国内，2019年以来股权融资的好消息实在是不多，到现在只需氪空间一家联合工作获得了10亿元融资。股权融资受阻的玩家们纷繁开辟新的融资途径。创富港、优客工场等玩家都在运用银行告贷，而纳什空间近期发行了一笔2亿的ABS。

关于现在遍及“缺血”的国内同享工作选手们来说，都想知道WeWork将怎么搞定这高达60亿美元的债款融资。

一、WeWork的高档信贷东西包

投中网盘点下来发现，WeWork的债款融资首要包含2大类：股权类型的融资靠软银买单，债款融资靠WeWork在各大银行、投行面前“刷脸”。

但总结下来，WeWork的身价，不管是估值仍是负债，实质都靠它的立异商业模式。

只需同享经济这个故事华尔街持续认，作为赛道的头部选手，WeWork股权债款融资都不会是问题。

至于将这些债款界说为出资级仍是投机级（废物债），本钱市场自会定价。

（图：WeWork债款融资东西列表）

那么，WeWork的高档信贷东西包里，究竟装了哪些融资东西呢%3F

投中网翻阅招股书发现，WeWork的债款融资东西分两类，一类是债转股，一类是纯债款，还有一部分是创始人个人信贷。

纯债款类型的融资东西包含：银行循环贷、优先收据。债转股类型的融资东西包含：可转化债券、认股权证、优先股。

二、WeWork债款融资靠“刷脸”

在了解WeWork的公司债前，咱们先来看看公司创始人个人的融资状况：

1、创始人个人告贷：高达5亿美元的信贷额度

现在，Adam Neumann在瑞银集团、斯坦福德分行、摩根大通银行和瑞士信贷纽约分行具有高达5亿美元的信贷额度。到2019年7月31日，Adam Neumann尚有约3.8亿美元的本金未归还，信贷额度由Adam实践具有的B类普通股作质押担保。

到2019年6月底，Adam Neumann算计持有1.12亿B类普通股以及106.2万C类普通股。而B类和C类普通股1股具有20票投票权，而A类普通股是1股1票。

如果说公司债是靠刷公司的脸，那么个人融资真的是在刷自己的脸。

Adam Neumann关于WeWork的价值，在招股书中一望而知。WeWork招股书重复说到，创始人Adam Neumann假设脱离公司，将会是公司巨大的危险。

尽管Adam Neumann个人融资额度也不低，可是WeWork几十亿美金的债款融资仍是公司层面发债。

2、银行信贷：循环告贷6.5亿美元

早在2015年11月，WeWork在摩根大通银行的署理下就获得了某奥秘财团6.5亿美元的循环告贷及信誉证融资。WeWork在财报中并没有发表该笔告贷的实在利率。只提及该笔告贷利率“将参阅（i）欧元利率或（ii）ABR（华尔街日报发布的美国优惠告贷利率），并需求交纳必定份额的保证金”。

美国优惠告贷利率ABR在某种程度上对应于我国的告贷根底利率（Loan Prime Rate，简称LPR）。官方数据显现，我国一年期LPR报价为4.25%左右，五年期LPR报价为4.85%左右，而美国最新一期的年优惠告贷利率为5%左右。

到2018年12月31日和2019年6月30日，WeWork信誉额度和信誉证融资相结合的待办信誉证别离为8.323亿美元和10亿美元。

这些信誉证在2018年12月31日和2019年6月30日别离以3.449亿美元和4.789亿美元的受限制现金作典当。到2018年12月31日和2019年6月30日，依据信贷协议，没有未归还的告贷。

3、优先债券：2018年4月发行7.02亿美元

（图: WeWork的长期债款净额）

2018年4月，WeWork经过私募方法发行了利率为7.875%、总金额为7.02亿美元的无担保优先债券，该债券的到期日期为2025年5月1日。

扣除1740万美元的债款发行本钱，WeWork从该笔债券中获得了6.84亿美元的净收益。WeWork在招股书中并没有发表该笔债券的买家。

WeWork曾花费3240万美元回购了3300万美元的优先债券。招股书特意注明，WeWork可于到期前的任何时刻回购悉数或部分优先债券。

到2019年6月30日，该笔优先债券的未归还本金额为6.69亿美元。WeWork表明，未来可能会持续回购其优先债券。

而这部分公司债，投中网在此前的文章中具体梳理了WeWork、Uber等软银系独角兽发行“废物债”的细节。

上一年5月，美国本钱市场的三大评级组织惠誉、标普和穆迪均将该笔债券列为废物债（投机级）。惠誉对该笔债券的评级最高，停留在BB-，穆迪的评级低至Caa1（潜在危险等级）。

不过，高收益对应高危险。银行乐意投，那么就意味着他们跟软银相同，乐意承当危险。

4、最新融资方案：60亿美元高档担保融资组合

在本次IPO发行完毕后，WeWork将签署一项总金额高达60亿美元的高档担保融资（简称为“2019信贷组织”），包含总金额为20亿美元的三年期信誉证归还告贷和总金额高达40亿美元的推迟提款期限东西。

此外，在本次IPO出售完毕时，WeWork将用“2019信贷组织”来替换银行信贷组织，即在2019年信贷组织完毕时，银行信贷组织项下未偿信誉证将转入“2019信贷组织”中所包含的信誉证信贷组织。

说了这么多，这60亿美元是从哪儿来的呢，以及上文所说到的奥秘财团又是谁？

WeWork在招股书表明，摩根大通证券、高盛、美洲银行证券、巴克莱本钱、花旗集团、瑞士信贷证券、汇丰证券、瑞银证券和富国证券是其信贷协议以及信誉证偿付协议项下的“初始告贷人”，他们估计也将成为其“2019信贷组织”的“初始告贷人”。

60亿美元，肯定算得上WeWork历史上最大一笔信贷融资了。那这笔巨额告贷的利率大约会在什么水平？

招股书附录透露了40亿美元推迟提款期限东西的利率——其告贷利率在任何时候都不得低于每年3%。

除了银行信贷以及优先债券，WeWork还运用了可转化债券、认股权证以及优先股等混合融资东西。

三、WeWork股权融资靠“干爹”

5、可转化债券：10亿美元，现已悉数转股

2018年8月，WeWork向SB WW Holdings（Cayman）Limite（软银开曼子公司）发行10亿美元的可转化债券，2019年7月，该笔可换股债券悉数的10亿美元本金现已转化为9,090,909股G-1系列优先股。

招股书显现，G-1系列优先股的转化价格和清算优先权为每股110美元。

6、认股权证：25亿美元已行权，15亿美元待行权

2018年11月1日，WeWork与SB WW Holdings（Cayman）Limited（软银开曼子公司）签订了认股权证协议。依据该协议，SB WW Holdings（Cayman）Limited将于2019年1月15日和2019年4月15日别离向WeWork 付出15亿美元和10亿美元资金，以交换认股权证的发行。

2019年7月，该认股权证的认股权被行使，总共转化为22,727,273股G-1系列优先股。

2019年7月15日，WeWork与SB WW Holdings（Cayman）Limited签订了一份附加协议/缔结认股权证协议。据此，SB WW Holdings（Cayman）Limited将于2020年4月3日向WeWork付出15亿美元以交换权证的发行。

招股书显现，软银在获得认股权证后能够以110美元/股的价格行权。

而WeWork第一家门店的入驻会员持有A类普通股的优先认股权证，这些认股权证能够在2025年7月31日之前的任何时刻以每股13.12美元的价格行使。WeWork第一批“死忠粉”的行权价格为大股东软银的1/8。

7、优先股融资：累计发行23.9亿美元，软银一家买了17亿美元

到2019年6月30日，WeWork累计发行了两次优先股，总金额约为23.9亿美元。下表列示自2016年1月1日以来，WeWork向关联方发行的优先股状况：

（图：WeWork向关联方发行的优先股）

由上表能够看出，WeWork向关联方发行的优先股算计金额为22.38亿美元，占比高达93.6%。其间，软银依然是WeWork优先股最大的买家，WeWork所发行的优先股中有17亿美元都卖给了软银。

值得重视的是，联想控股旗下的弘毅出资购买了5.05亿美元的优先股。在WeWork进入我国时，弘毅出资是WeWork仅有“钦点”的内资出资组织。招股书显现，弘毅出资已出资WeWork我国公司约1.5亿美元，而弘毅出资创始人赵令欢也成为WeWork董事会仅有一名我国人。

WeWork优先股的其他买家还有摩根大通和富达出资，两家组织别离购买了1500万美元和1851万美元的优先股。

在此次发行完成后，WeWork的高档优先股（包含F系列优先股和G系列优先股）的一切股份将转化为A类普通股的股份，其间F系列优先股转化为普通股的价格为50.19美元/股，G系列优先股的转化为普通股的价格为57.9美元/股。

读到这儿，你会发现，WeWork这77亿的债款融资中，有67亿美元都来自于软银，软银一家包下了可转化债券和认股权证，优先股也购买了17亿美元。